1. Triển vọng Tăng trưởng thị trường tài chính Việt Nam
Saigon Ratings nhận định, bước vào quý IV năm 2026, triển vọng phát triển thị trường tài chính Việt Nam tiếp tục được hỗ trợ bởi nền tảng tăng trưởng kinh tế tích cực, nhu cầu đầu tư mở rộng và tiến trình hoàn thiện thể chế thị trường vốn; mặc dù các rủi ro từ biến động thương mại quốc tế, chi phí năng lượng và điều kiện tài chính toàn cầu vẫn hiện hữu.
Tăng trưởng kinh tế tích cực có thể hỗ trợ nhu cầu tín dụng, cải thiện doanh thu và dòng tiền doanh nghiệp, qua đó tạo điều kiện cho thị trường trái phiếu và chứng khoán tiếp tục phát triển. Tuy nhiên, khả năng chuyển hóa tăng trưởng kinh tế thành tăng trưởng thị trường tài chính còn có sự phụ thuộc vào chất lượng hoạt động kinh doanh của hệ thống doanh nghiệp trong nước, hiệu quả phân bổ nguồn vốn và năng lực kiểm soát rủi ro của hệ thống.
Đối với thị trường trái phiếu doanh nghiệp, triển vọng phục hồi trong quý IV/2026 và năm 2027 được kỳ vọng tiếp tục mang tính chọn lọc. Những doanh nghiệp có nền tảng tài chính lành mạnh, khả năng tạo dòng tiền tốt và mức độ tín nhiệm cao có điều kiện thuận lợi hơn trong việc huy động nguồn vốn dài hạn.
Đối với thị trường chứng khoán, việc nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp tạo cơ hội thu hút dòng vốn quốc tế, mở rộng cơ sở nhà đầu tư và nâng cao vị thế thị trường vốn Việt Nam. Tuy nhiên, triển vọng tăng trưởng của thị trường cổ phiếu sẽ tiếp tục phụ thuộc vào kết quả kinh doanh của doanh nghiệp niêm yết, diễn biến thanh khoản, định giá và điều kiện phân bổ vốn quốc tế.
Đối với hoạt động kinh doanh của hệ thống ngân hàng, nhu cầu tài trợ vốn tín dụng để phục vụ sản xuất, kinh doanh, đầu tư hạ tầng và phát triển doanh nghiệp có thể tiếp tục gia tăng trong ngắn và trung hạn. Đồng thời, yêu cầu tăng nguồn vốn chủ sở hữu và cải thiện chất lượng quản trị rủi ro sẽ góp phần thúc đẩy các ngân hàng đa dạng hóa nguồn vốn huy động. Dự báo, năm 2027, triển vọng phát triển hệ thống ngân hàng sẽ phụ thuộc nhiều vào khả năng duy trì chất lượng tài sản, cải thiện hiệu quả hoạt động kinh doanh, chất lượng quản lý chi phí vốn và nâng cao năng lực đáp ứng các tiêu chuẩn an toàn tài chính.
2. Các Kịch bản Tăng trưởng thị trường tài chính Việt Nam trong năm 2027
Trên cơ sở nền tảng phân tích, đánh giá cơ bản trên đây, Saigon Ratings đưa ra một số dự báo kịch bản phát triển thị trường tài chính quốc gia như sau:
Kịch bản tích cực: Kinh tế tiếp tục duy trì tăng trưởng cao, lạm phát được kiểm soát và dòng vốn quốc tế cải thiện tích cực. Thị trường trái phiếu phục hồi rõ hơn, hoạt động huy động vốn cổ phần mở rộng và hệ thống ngân hàng tăng cường năng lực tài chính. Mức độ cải thiện chất lượng tín dụng sẽ là yếu tố quan trọng hỗ trợ tăng trưởng kinh tế bền vững hơn.
Kịch bản cơ sở: Nền kinh tế tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng tương đối tích cực nhưng chịu ảnh hưởng từ biến động lãi suất, tỷ giá và môi trường thương mại quốc tế. Thị trường trái phiếu phát triển có chọn lọc; thị trường chứng khoán phân hóa theo chất lượng doanh nghiệp; hệ thống ngân hàng tiếp tục mở rộng tín dụng trên cơ sở kiểm soát rủi ro.
Kịch bản thận trọng: Những bất ổn chính trị, kinh tế và hoạt động thương mại quốc tế gia tăng, gây áp lực lên lạm phát, tỷ giá và chi phí vốn cho nền kinh tế. Khả năng tái cấp vốn của doanh nghiệp bị suy giảm đáng kể; dẫn đến rủi ro nợ xấu ngân hàng có thể gia tăng; thị trường chứng khoán chịu tác động tiêu cực từ biến động thanh khoản và dòng vốn nước ngoài.
Trong ba kịch bản giả định trên đây của thị trường tài chính Việt Nam, Saigon Ratings cho rằng, kịch bản cơ sở được sử dụng làm định hướng đánh giá tham chiếu. Tuy nhiên, việc lượng hóa các kịch bản cần dựa trên mô hình dự báo và hệ thống dữ liệu đầy đủ, thay vì chỉ căn cứ vào xu hướng tăng trưởng kinh tế.
3. Đề xuất các nhóm chính sách tạo dư địa tăng trưởng trong 3 tháng cuối năm 2026 và năm 2027
Saigon Ratings cho rằng, để tận dụng hiệu quả các cơ hội phát triển, đồng thời tăng cường khả năng chống chịu của hệ thống tài chính, Việt Nam cần tiếp tục triển khai đồng bộ các giải pháp nhằm ổn định kinh tế vĩ mô, hoàn thiện cấu trúc thị trường vốn và nâng cao chất lượng quản trị rủi ro.
Thứ nhất, duy trì ổn định kinh tế vĩ mô và điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt. Kiểm soát lạm phát, ổn định tỷ giá và bảo đảm thanh khoản hệ thống ngân hàng cần tiếp tục được ưu tiên nhằm củng cố niềm tin của doanh nghiệp và nhà đầu tư. Chính sách tiền tệ cần phối hợp chặt chẽ với chính sách tài khóa để hỗ trợ duy trì tăng trưởng kinh tế cao ổn định trong thời gian dài nhưng không tạo ra những mất cân đối lớn về tín dụng, giá tài sản hoặc nghĩa vụ nợ.
Thứ hai, phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp theo hướng minh bạch, chuyên nghiệp và bền vững. Cần tăng cường chất lượng công bố thông tin, giám sát việc sử dụng vốn và thực hiện nghĩa vụ thanh toán của tổ chức phát hành. Đồng thời, thúc đẩy hoạt động xếp hạng tín nhiệm độc lập, phát triển cơ sở nhà đầu tư chuyên nghiệp và nâng cao hiệu quả giao dịch trên thị trường thứ cấp. Việc hình thành cơ chế định giá trái phiếu dựa trên mức độ rủi ro tín dụng sẽ góp phần nâng cao hiệu quả phân bổ nguồn vốn của nền kinh tế và hạn chế hiện tượng định giá không phù hợp với chất lượng tài chính của doanh nghiệp.
Thứ ba, tiếp tục hoàn thiện thị trường chứng khoán sau nâng hạng. Trọng tâm cần đặt vào nâng cấp hạ tầng giao dịch, cải thiện khả năng tiếp cận của nhà đầu tư quốc tế, hoàn thiện chuẩn mực công bố thông tin và tăng cường hiệu quả giám sát thị trường. Bên cạnh đó, cần thúc đẩy chất lượng quản trị doanh nghiệp niêm yết và mở rộng nguồn cung cổ phiếu có nền tảng tài chính tốt, qua đó nâng cao khả năng thu hút dòng vốn đầu tư dài hạn.
Thứ tư, tăng cường an toàn và năng lực tài chính của cả hệ thống ngân hàng. Các ngân hàng cần tiếp tục nâng cao nguồn vốn tự có, cải thiện chất lượng tài sản, tăng cường dự phòng rủi ro và kiểm soát mức độ tập trung tín dụng. Đồng thời, cần hoàn thiện cơ chế quản trị thanh khoản, cân đối kỳ hạn nguồn vốn và sử dụng vốn, kiểm soát các rủi ro phát sinh từ hoạt động tài trợ tín dụng bất động sản và những lĩnh vực có mức độ biến động, rủi ro cao.
Thứ năm, phát triển cấu trúc thị trường tài chính cân bằng hơn giữa tín dụng ngân hàng, trái phiếu và cổ phiếu. Việt Nam cần tiếp tục mở rộng các kênh huy động vốn trung và dài hạn, giảm sự phụ thuộc quá lớn của doanh nghiệp vào nguồn vốn tín dụng ngân hàng. Việc phát triển đồng bộ thị trường vốn sẽ giúp doanh nghiệp đa dạng hóa nguồn tài trợ, cải thiện cơ cấu nợ và vốn chủ sở hữu, đồng thời giảm bớt áp lực cung ứng vốn dài hạn đối với hệ thống ngân hàng thương mại.
Thứ sáu, nâng cao chất lượng quản trị tài chính của các tổ chức phát hành và củng cố vai trò của xếp hạng tín nhiệm độc lập. Các doanh nghiệp cần chú trọng quản trị dòng tiền, kiểm soát đòn bẩy tài chính, cơ cấu lại kỳ hạn nợ và xây dựng kế hoạch huy động vốn phù hợp với năng lực trả nợ. Việc mở rộng sử dụng kết quả xếp hạng tín nhiệm độc lập sẽ hỗ trợ nhà đầu tư nhận diện và phân biệt rủi ro giữa các tổ chức phát hành, tạo động lực nâng cao tính minh bạch và trách nhiệm tài chính của các tổ chức phát hành trên thị trường.
Đối với toàn bộ hệ thống tài chính, phát triển cơ sở dữ liệu thống nhất và tăng cường khả năng chia sẻ thông tin giữa các cơ quan quản lý, tổ chức tín dụng và đơn vị cung cấp dịch vụ tài chính sẽ góp phần nâng cao năng lực giám sát và phòng ngừa rủi ro hệ thống. Trong ngắn và trung hạn, yêu cầu trọng tâm đối với thị trường tài chính Việt Nam không chỉ là mở rộng quy mô huy động vốn, mà phải hướng đến xây dựng một cấu trúc thị trường cân bằng, minh bạch, chuyên nghiệp và có khả năng chống chịu cao trước những biến động của môi trường kinh doanh.
Sự phát triển đồng bộ giữa thị trường trái phiếu, thị trường chứng khoán và hệ thống tín dụng ngân hàng, cùng với việc tăng cường ứng dụng xếp hạng tín nhiệm độc lập, sẽ là những nền tảng quan trọng để củng cố niềm tin nhà đầu tư, nâng cao hiệu quả phân bổ nguồn lực tài chính và tạo động lực cho tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong năm 2027 và giai đoạn 2028 -2030.
Saigon Ratings. [09/10/2026]
